核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行(xí谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里ng)阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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