美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回(huí)到(dào)美(měi)联储的货币政策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美(měi)债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国(guó)际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记(jì)者(zhě)表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数(shù)据(jù)和(hé)工商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息(xī)的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本(běn)流(liú)出经济而(ér)上升推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一(yī)步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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