四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)华大基因有国家背景吗低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？华大基因有国家背景吗ong>

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。