金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由(yóu)于(yú)受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局(jú)良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗ng>

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银(yín)行(xíng)体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信用派(pài)生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后(hòu)的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。