大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(ji小明王是谁的后代 小明王是男是女ào)小；而以尿素、甲醇原料成(c小明王是谁的后代 小明王是男是女héng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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