昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了(le)些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(s雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语hàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国(g雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语uó)期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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