金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市(shì)场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来(lái)受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料(liào)和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位(wè我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词i)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　<我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词strong>经济(jì)复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的(de)居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年(nián)9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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