上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思，刚(gāng)性兑对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(duì)付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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