调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美(měi)国的(de)加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是(shì)与之(zhī)相关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油逻辑承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思是调油(yóu)实(shí)实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原(yuán)油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年(nián)二季(jì)度调(diào)油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出(chū)口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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