5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天color: #ff0000; line-height: 24px;'>美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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