原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增(zēng)长。在(zài)打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成(chéng)了(le)不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期(qī)的(de)白(bái)酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是去库(kù)存(cún)，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态(tài)促(cù)使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力(lì)。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡(gòng)献(xiàn)了近(jìn)3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千(qiān)亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在(zài)过去取得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名(míng)酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局(jú)很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在(zài)前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策(cè)略(lüè)调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下(xià)降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供不应求以外顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉，其他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的看法顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个(gè)月(yuè)，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来(lái)看(kàn)，近十(shí)年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。