调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步(bù)调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连(lián)续出(chū)现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的(de)需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出(chū)口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察今年调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大打折扣乔布斯为什么把苹果给库克，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心(xī乔布斯为什么把苹果给库克n)转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价乔布斯为什么把苹果给库克格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 乔布斯为什么把苹果给库克