私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jHBC路由器能用WiFi吗ī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要(yào)求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出现基(jī)金(jīn)资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格(gé)投资者提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资HBC路由器能用WiFi吗者(zhě)资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他(tā)私募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基(jī)金HBC路由器能用WiFi吗相对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募(mù)集规模及投资(zī)者，不(bù)得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)，约定明确(què)的基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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