昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB)体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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