金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后，银行净(jbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译ìng)息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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