来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则rong>；再次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则>整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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