金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼定存款和通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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