四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防(f传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些color: #ff0000; line-height: 24px;'>传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些áng)性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价(ji传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些à)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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