申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方(fāng)华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓(h却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念uǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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