上市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出(chū)水面(mià黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑n)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上(shàng)升(sh黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑ēng)。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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