金融(róng)界4月21日(rì)消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯(sī)坦利(lì)中国(guó)首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月(yuè)，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价相对温和陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币(bì)政策(cè)强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通(tōng)胀可能(néng)是我们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层(céng)提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于(yú)近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更乐(lè)观一些，不必陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文担(dān)心中国会陷入长期(qī)的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会(huì)率先好转，需要经济环(huán)境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)感(gǎn)到(dào)盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什(shén)么也没(méi)有(yǒu)特(tè)别明显改善？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务(wù)业能(néng)创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形的(de)失业(yè)，现(xiàn)在服务(wù)业仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对(duì)低迷(mí)是有原因的，跟(gēn)感受到的服务业在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的(de)潜(qián)在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业(yè)可能要逐(zhú)季恢复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行纷纷(fēn)强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价(jià)格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度(dù)新(xīn)增贷(dài)款却(què)创纪录，引发了关于(yú)通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映(yìng)出(chū)供需恢(huī)复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关情况新闻发布会。央行货(huò)币(bì)政策司(sī)司(sī)长邹澜回应称，我国不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应(yīng)量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物(wù)价(jià)仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济(jì)基本面和(hé)高基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚(shàng)未(wèi)消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回(huí)升需要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节的效应传(chuán)导(dǎo)有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居(jū)民信心(xīn)偏(piān)弱，需求端存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金(jīn)融数据(jù)领先(xiān)于(yú)经(jīng)济(jì)数据，实际上(shàng)反映(yìng)出(chū)供(gōng)需恢复(fù)不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前(qián)中国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进(jìn)行了(le)回(huí)应(yīng)。他表示(shì)，总的来(lái)看(kàn)，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称(chēng)，从价格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度(dù)CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这(zhè)不说明(míng)通货(huò)紧缩。随(suí)着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐步消除(chú)，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩(suō)观点(diǎn)并不成立(lì)，预计(jì)下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货(huò)币(bì)供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不(bù)可(kě)贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的(de)）最大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的(de)风向标之一。华泰宏(hóng)观(guān)认为(wèi)，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)的边际变化(huà)而言(yán)，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优(yōu)化后(hòu)都在修复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常(cháng)，实(shí)则反映疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当(dāng)前的物(wù)价下行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫(yì)情(qíng)后居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有关。当(dāng)前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映经济(jì)恢复向好，并且(qiě)呈(chéng)现出服务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于(yú)外(wài)需的陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文特点。

　　国(guó)民经济(jì)研究所(suǒ)副(fù)所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅(fú)度超(chāo)过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制(zhì)了价(jià)格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求(qiú)或(huò)供给的不(bù)匹配，背后是居(jū)民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前(qián)宏(hóng)观(guān)预期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为(wèi)会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要(yào)外部因素(sù)，物价水平的回落(luò)多与有效需(xū)求不足相(xiāng)关(guān)，在传(chuán)统周(zhōu)期(qī)行(xíng)业(yè)景气(qì)低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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