美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会(huì)预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和(hé)发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国资(zī)产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一(yī)个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的(de)超额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他(tā)还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美(mě3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人i)股仍有望进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走高，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财(cái)政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债(zhài)异(yì)军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人)而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度。

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