事(shì)件：21世纪(jì)经(jīng)济报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报(bào)道(dào)，协定存款及通知存款自律上限将于5月15日执行，其中(zhōng)国有银(yín)行执行基准利(lì)率加10BP；其它金融(róng)机构执行基(jī)准利(lì)率(lǜ)加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)是什么？通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率好于活(huó)期(qī)。产品(pǐn)推(tuī)出的目(mù)的更多是为吸引存款。通(tōng)知存款是指不约定存(cún)期，在支取时(shí)提(tí)前通知银行的存(cún)款业(yè)务(wù)，分为提前一天(tiān)和提前(qián)七天(tiān)的两种类(lèi)型。协(xié)定(dìng)存款是对协(xié)定(dìng)额度以内(nèi)的部分给予(yǔ)活期利率，对超过协定部(bù)分(fēn)给予(yǔ)协定(dìng)存(cún)款利率。

　　通(tōng)知(zhī)存款和协定存款当前利率(lǜ)处于什么水平？为何需要规定上限(xiàn)？根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌(pái)基(jī)准利(lì)率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则国(guó)有四(sì)大行1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款利率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目前部分(fēn)城商行与(yǔ)农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高，我们(men)梳理的(de)样本银行中有(yǒu)13.5％的银(yín)行超过(guò)新规上限(xiàn)。7 天通知(zhī)存款的最高利率达到(dào) 2.1％ 。且(qiě)部(bù)分银行最高的通知存款利率(lǜ)高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存(cún)款竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问题。

　　规定上(shàng)限(xiàn)对相关存款(kuǎn)实际(jì)利率(lǜ)有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产(chǎn)生影响(xiǎng)？部分(fēn)城商行和农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和协(xié)定存款利率或将有所下调，但对(duì)M1和(hé)M2增速影响非对称。其一，通知存款(kuǎn)和协定存款应属于其(qí)他存款，对M1或没有影响。其二，通知存款和协定存款若流出(chū)，可(kě)能会拖(tuō)累 M2 增(zēng)速(sù)。根(gēn)据《存款统计分类及编(biān)码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利率上限的设定，可能有部分个人或(huò)企业将通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)投向(xiàng)收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考虑到(dào)4月居(jū)民存款已经开始(shǐ)重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增(zēng)速预(yù)计(jì)将(jiāng)进入(rù)下行(xíng)通道。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调新一(yī)轮的开始？本次约束通知存款和协(xié)定存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息差下(xià)探，其中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业(yè)银行(xíng)的利(lì)润是准公共品，去向有三(sān)：一是利润(rùn)分配给(gěi)财政的(de)非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观(guān)审(shěn)慎的管理(lǐ)要(yào)求，疏通(tōng)货(huò)币政(zhèng)策的传导渠道；三是(shì)增(zēng)加拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商业银行的(de)合理盈(yíng)利水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实体(tǐ)经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率进行(xíng)调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经(jīng)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普(pǔ)通(tōng)存款(kuǎn)利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存款的(de)利率水平。但目前(qián)尚不构成新一轮存款利率下(xià)调的开始，源于目(mù)前存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制参考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)高于上(shàng)一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不(bù)具备(bèi)全(quán)面下调(diào)的充分(fēn)条件(jiàn)。

　　高频数(shù)据经(jīng)济表现：汽(qì)车销(xiāo)售(shòu)、地产销售改善。乘用车零售(shòu)同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计(jì)同比 1％ ，全(quán)国(guó)整(zhěng)车货运量有所(suǒ)反弹。房地(dì)产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售有所恢复，因城(chéng)施(shī)策继(jì)续加码(mǎ)。政府性基金(jīn)与(yǔ)基建：新(xīn)增专项(xiàng)债(zhài) 147.8 亿，下(xià)周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造业投资(zī)：开工率继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭(tàn)价格下降，油价上升。货币政(zhèng)策与汇(huì)率(lǜ)：资短(duǎn)端金利率下行(xíng)、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策(cè)见效速度慢于(yú)预(yù)期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等(děng)多家媒体报道(dào)，协定存款及通知存款自律上限：国有银行(xíng)（特指工农(nóng)、中、建四(sì)大行）执行基准利率(lǜ)加(jiā) 10BP ；其它金融机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定存款(kuǎn)是(shì)什么(me)？

　　通知存款和(hé)协定存(cún)款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性好(hǎo)于定(dìng)期，收益率好于活期。产(chǎn)品(pǐn)推(tuī)出的目的更多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定存期(qī)，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款(kuǎn)业(yè)务，分为提前(qián)一天(tiān)和提前七天(tiān)的(de)两种类型。在存入款项时不约定存期，支取时需提前通知银行(xíng)，约定支取存款的日期和金(jīn)额方能(néng)支取，按存款人提前通知的期限长短划分为一天通知(zhī)存款和七天通(tōng)知存款两个品种，一天通(tōng)知存款必须(xū)提前一天通知约定支取存款，七天通知存款必须提前七(qī)天通知约定支取存款。通知(zhī)存款面向个人和企业办理。

　　协定(dìng)存款是对协定额度以内(nèi)的部分给予活期(qī)利(lì)率，对超过协定部(bù)分给予协(xié)定存款利率。协定存款是指(zhǐ)银行与客户签订(dìng)协议，约定结算(suàn)账户的每日留存金额，结算账(zhàng)户每日(rì)余额(é)低于(yú)最低(dī)留存额（含）的部分(fēn)按活期存款(kuǎn)利率计(jì)息，超过(guò)部(bù)分按中(zhōng)国人民银行规定的协定存(cún)款利(lì)率计息的存款。协定存款(kuǎn)面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存(cún)款当(dāng)前(qián)利率水平？为何需(xū)要规(guī)定(dìng)上限？

　　若央行规定新(xīn)的利(lì)率上限，则7天通知(zhī)存款利(lì)率的上限被设定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂牌基准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国(guó)有四大行(xíng) 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的(de)上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)为 1.25％ 。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商行(xíng)通知、协定存款利率偏高，样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理了国有银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行(xíng)（按资产规(guī)模排序）以及 14 家农(nóng)商行的挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有银行与股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)未超过央行新规上(shàng)限，超过上限(xiàn)的银行(xíng)主要集中在城商(shāng)行(xíng)和农商行(xíng)中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存(cún)款的最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银行最高的(de)通(tōng)知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在(zài)“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的问题。我们在梳(shū)理过程中(zhōng)发(fā)现，部分银行个(gè)人通知存款(kuǎn)的(de)最(zuì)高利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通知(zhī)存款最高(gāo)利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限对实(shí)际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商(shāng)行和农商行通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)或将有所下(xià)调。目前超过利率新(xīn)规(guī)上限的主(zhǔ)要(yào)为(wèi)城商行和农(nóng)商行(xíng)，样(yàng)本银行中有(yǒu) 13.5％ 的银行超过上限，其(qí)中 7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％ （规定上(shàng)限为 1.55％ ），因此新规(guī)的执行会(huì)导致部分(fēn)城商行和农商行（合理(lǐ)估(gū)算近 13.5％ 的比例）通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的(de)增速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。根(gēn)据(jù)《存款统计分类(lèi)及编码》，通知(zhī)存款和协定存款与(yǔ)普通存(cún)款并列，并不属于单(dān)位(wèi)存款和储(chǔ)蓄存款。则考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款之和(hé)，其(qí)不在 M1 的包含范围之内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)若流出，可能会(huì)拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通知存款和协定存(cún)款归属于(yú) M2 下的其他存(cún)款科(kē)目，则其变(biàn)动会影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到此次利(lì)率上(shàng)限的设定，可(kě)能有部分个人或企业将通知存款和协定存款投向收益率(lǜ)更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资(zī)金回表也主要来源(yuán)于(yú)居民(mín)。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个(gè)百分点中(zhōng)，有 3.1 个百(bǎi)分(fēn)点来源于个人存款的(de)规模扩张。年(nián)初以(yǐ)来 1.6 万亿(yì)资(zī)管资金回流表内中(zhōng)，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住(zhù)户部门。但随着4月(yuè)居民存款同比首次由增(zēng)转降(jiàng)，居民资产配置或(huò)回流表(biǎo)外(wài)，对应的则是M2同比(bǐ)超过市场预期下行。再考虑到(dào)此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)约束，或进一步(bù)加(jiā)速(sù)居民将资金从(cóng)表(biǎo)内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　本次约(yuē)束通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，核心目的是缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下(xià)探(tàn)，其(qí)中国(guó)有(yǒu)银行(xíng)平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润是(shì)准公共品，去向(xiàng)有三(sān)：一(yī)是利润分配(pèi)给财政的非(fēi)税收入；二是转增资本(běn)金以(yǐ)满足(zú)宏观审慎的(de)管理要求，疏通货(huò)币政策的传(chuán)导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业(yè)银行(xíng)的(de)合(hé)理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又要(yào)不(bù)抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率(lǜ)进行调整。

　　实(shí)际上，去年9月主要银行已经(jīng)下调存(cún)款利率(lǜ)，年初至今其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业银行普通存(cún)款利(lì)率(lǜ)的调整到(dào)位(wèi)，政策抓(zhuā)手转向其他存(cún)款的利率水平。而部分中小银(yín)行(xíng)未(wèi)高息揽储(chǔ)，其(qí)通知存款利率和协定存款利率明(míng)显偏高，实际上不利(lì)于商业银行整体负债端成本的下降，也成(chéng)为本次约束(shù)通知存款和协(xié)定存款利率的触(chù)发因素。

　　是否是新一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)的开始？目前十(shí)年期国债收益率高(gāo)于上一轮下(xià)调时(shí)低(dī)点，1年期(qī)LPR持平，因而目前尚不(bù)具备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，以 10 年期国债收益率和以(yǐ) 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调(diào)整存款利(lì)率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调(diào)存款利(lì)率，如一年(nián)期(qī)定期存(cún)款(kuǎn)利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步(bù)下(xià)行。

　　高频经济表现：汽车、地产销(xiāo)售改(gǎi)善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车(chē)零售较上周(zhōu)有所改善，今(jīn)年以来累计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零(líng)售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售(shòu)同比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车(chē)货运量有所反弹(dàn)，京(jīng)沪深迁徙指数(shù)继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全国(guó)整车货运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字　　

　　3）财政与政府消费：截(jié)至5月12日，当周国(guó)债净融资(zī)-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下周计(jì)划发(fā)行(xíng)34.83亿。

　　4形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字ong>）房地产市场：地(dì)产销售(shòu)回暖，五一过后因城(chéng)施(shī)策继续(xù)加(jiā)码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周均成交(jiāo)面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分(fēn)结构看，一线、二线和三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵(guì)阳(yáng)、内蒙古等(děng) 30 余个城市进(jìn)行了公积(jī)金贷款政(zhèng)策的调整和优化(huà)。

　　5）政府性基金与基建(jiàn)：当(dāng)周(zhōu)新(xīn)增专项(xiàng)债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与工业生(shēng)产(chǎn)：受五(wǔ)一假期(qī)及需求走弱影(yǐng)响，开(kāi)工率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半钢(gāng)胎开工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于(yú)去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所(suǒ)改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐量(liàng)较上周回升 0.8％ ，高速公路货车(chē)通行量与(yǔ)铁路货(huò)运(yùn)量较上周分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪(zhū)肉价格(gé)继续下行(xíng)，菜价、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜(cài)、水果价格分别环(huán)涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价(jià)格：油价小幅回升，国内钢价、煤(méi)价(jià)下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤价(jià)格(gé)回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇(huì)率：逆回购(gòu)地量延续，资金利率(lǜ)小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上(shàng)周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民(mín)币(bì)被动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增(zēng)长政(zhèng)策见效速度慢(màn)于预期，数据(jù)搜集遗(yí)漏。

　　全球宏观日历：关(guān)注中(zhōng)国 4 月经济数据

　　内容(róng)节选自(zì)申万宏源宏(hóng)观研究报告：

　　《存款利率下调(diào)新一轮的开始？——申万(wàn)宏源宏观周报·第(dì)208期》

　　证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师(shī)：屠强(qiáng) 贾东旭 王(wáng)胜

　　发(fā)布日(rì)期：2023.05.13

未经允许不得转载：绿茶通用站群 形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字