近期“中特估”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热(rè)门话题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研究。不(bù)少国(guó)企、央企上市公司已获(huò)外资显著加仓(cāng)。外资机构(gòu)认为(wèi)：国企(qǐ)已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续(xù)改善的标的，从而获(huò)得(dé)长期(qī)稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市(shì)场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中(zhōng)国(guó)石化、建设银(yín)行、汇(huì)川(chuān)技术(shù)、工商(shāng)银行、晶盛机电(diàn)、京沪(hù)高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司(sī)股票(piào)跻(jī)身其中。期间(jiān)，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入(rù)额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度(dù)上市(shì)公司财报公布，不少全(quán)球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身国企的(de)前十大(dà)的股(gǔ)东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告显示(shì)，阿布(bù)达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特(tè)政府投资(zī)局等多家主权财(cái)富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司(sī)股票(piào)。例如(rú)科威特政府投(tóu)资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增持(chí)了(le)浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基金截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商银行、建设银行、中国石化、华润置地(dì)、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司(sī)。而基金(jīn)在4月(yuè)对这些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中国(guó)国企公司的讨论(lùn)热度正在(zài)上(shàng)升。

　　富达在(zài)最(zuì)新一篇(piān)研究(jiū)报告中(zhōng)解(jiě)释(shì)了他们(men)对(duì)于(yú)国(guó)企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国(guó)国企改(gǎi)革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改革事关(guān)重(zhòng)大。而资本市(shì)场(chǎng)显然已经关(guān)注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能是乏人问津的(de)防御性公司。它(tā)虽然有稳(wěn)健的基本面(miàn)，收(shōu)益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗(sú)表(biǎo)现(xiàn)，包括(kuò)中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促(cù)国企改(gǎi)善治理等以增加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外(wài)资机构(gòu)持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私(sī)营部(bù)门(mén)，这与他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关。基于(yú)公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进(jìn)入部(bù)分外资的选(xuǎn)股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类(lèi)国企公司截(jié)至(zhì)去年年底的(de)平均每股盈利水平仍(réng)低于10年前(qián)2012年水平。这说明(míng)国企公司(sī)的资本效(xiào)率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的(de)外资投资者(zhě)认为国企(qǐ)长(zhǎng)期(qī)的低估值(zhí)为投资(zī)者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的(de)投资(zī)价(jià)值被低估了。

　　富(fù)达在报告(gào)中指出，如果国(guó)企改革(gé)能够取得成效，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的投(tóu)资者价值(zhí)。投资者对于(yú)能够持续提供良好的(de)股东回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部(bù)分(fēn)国企的市净(jìng)率低于(yú)私营(yíng)企业(yè)。

　　除了(le)股(gǔ)东回报，国(guó)企如何与(yǔ)投资者互(hù)动，增强透(tòu)明性是(shì)全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服务国(guó)家战略的同时增强它的商业(yè)效率(lǜ)，如何改善激励(lì)措施等。尽管这(zhè)次(cì)改(gǎi)革的成效仍待时间(jiān)检验(yàn)，但是“注(zhù)重股东回报”是(shì)被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题(tí)受到(dào)关注，可能个别股票有(yǒu)一(yī)定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为(wèi)国企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部分公(gōng)司估值(zhí)仍然(rán)很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极(jí)低的(de)水平上升(shēng)，但总体(tǐ)来说，国(guó)有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个(gè)高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他(tā)们(men)的财(cái)务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股(gǔ)息或股(gǔ)票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将成为股票价格(gé)的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相当(dāng)保(bǎo)守。因(yīn)为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低(dī)于(yú)全球同行。不排除有些公(gōng)司会受到地(dì)缘(yuán)政治因素(sù)，但(dàn)全(quán)球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资(zī)金(jīn)）受地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏(fá)味无趣的行业(yè)部分(fēn)公司的(de)股价有(yǒu)了(le)非常显著的回升(shēng)，还(hái)有类似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进(jìn)一步指出：在任何市场，投(tóu)资都必(bì)须持有前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的证据都摆在面前，那(nà)么他(tā)们(men)已经被(bèi)市场价格(gé)反映出来，因为市场(chǎng)总(zǒng)是预先反应。所以我们永远不(bù)会有百分百的(de)确定性或信心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果问(wèn)过去多(duō)年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了(le)什么？我们学到的(de)重要(yào)一课(kè)就是：跟随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国(guó)的国(guó)企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积(jī)极的信号(hào)”。投资者需(xū)要一些机制来(lái)从(cóng)大量的(de)国(guó)有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机(jī)会(huì)的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客观(guān)证据显示(shì)其盈利能力已经改善的企(qǐ)业(yè)。同时，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负(fù)债表和(hé)低债务水平(píng)等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国投(tóu)资者很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投资者。如(rú)果外(wài)国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对国有企业股价(jià)的额外(wài)推动力(lì)。

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