原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依(yī)然是(shì)白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒(j淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次iǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足(zú)够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业(yè)结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得(dé)了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势(shì)，进(jìn)一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别(bié)的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在(zài)财报(bào)中表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存(cún)在(zài)价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他(tā)认(rèn)为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三(sān)年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成(chéng)了(le)社会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业(yè)各(gè)环(huán)节都在努力(lì)，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出(chū)。

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