金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰动。别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了>

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了wèi)消费环比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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