金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗.8天。招(zhāo)股书(shū)解释(shì)称(chēng)大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事(shì除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗)、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒商品(pǐn)交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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