4月美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失(shī)业率自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增非(fēi)农就业(yè)合(hé)计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于(yú)以往年(nián)份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期strong>

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美国(guó)就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与(yǔ)此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏(piān)高(gāo)，未(wèi)来持续性存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农发布(bù)后(hòu)，截至(zhì)北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美国三大股(g自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中(zhōng)商(shāng)品相关行业回(huí)升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反映制造业边(biān)际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环(huán)比也(yě)边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售业的总空(kōng)缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年(nián)5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小(xiǎo)时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的不确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增速低于(yú)其(qí)他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与(yǔ)其他(tā)工资指标的差(chà)距(jù)收窄，指示美(měi)国(guó)潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能(néng)加(jiā)大(dà)美联(lián)储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一(yī)的职位空(kōng)缺与待业人数之(zhī)比(bǐ)连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人(rén)之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场(chǎng)才能更(gèng)接(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步(bù)削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱(ruò)于(yú)非(fēi)农就业数据所指示(shì)的水平，后(hòu)续(xù)需要(yào)关注季节因(yīn)子扰动(dòng)下降后就业数据(jù)的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期叠(dié)加(jiā)工资增速回升，预(yù)计(jì)联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派(pài)的(de)立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向的可能(néng)性(xìng)将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西(xī)太(tài)平洋合(hé)众银行等区域(yù)银行股价大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银(yín)行风险仍(réng)在(zài)发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不(bù)断(duàn)发(fā)酵的银行(xíng)危(wēi)机以及债务上限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国(guó)中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年(nián)5月(yuè)6日发布(bù)的(de)《非农强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关》