作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(sh决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思ōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动(dòng)价(jià)格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求(qiú)决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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