公募(mù)基金交易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方(fāng)合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启(qǐ)动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别(bié)由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落(luò)地基(jī)金产品的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的(de)资金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日(rì)基金公司(sī)采用(yòng)申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商(shāng)交易结(jié)算模式的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归(guī)属保(bǎo)管问题(tí)，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资(zī)金的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端(duān)业务也是(shì)通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完(wán)成(chéng)，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时(shí)也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登(dēng)记确(què)认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取决于(yú)投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作。不过，参(cān)与这(zhè)类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解(j一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思iě)决等问题，初(chū)期或更多(duō)是(shì)头部(bù)基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的(de)障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在(zài)此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模(mó)式仍(réng)处于发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算(suàn)模式仍不(bù)具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对(duì)该模(mó)式(shì)会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)均(jūn)有比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业(yè)内了(le)解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了(le)重要变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余(yú)。随(suí)着运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基(jī)金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修复及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券(quàn)商和基金公(gōng)司(sī)的合(hé)作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示(shì)，券(quàn)结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从“投入(rù)成(chéng)本较大(dà)、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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