自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下基金的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理苏修是什么意思，苏修是什么意思(lǐ)对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认知还(hái)不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本(běn)维持和去年底的(de)差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行(xíng)业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力(lì)，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原则，等(děng)到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等(děng)行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易(yì)所，而(ér)增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了(le)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模(mó)小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企(qǐ)业三年、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分(fēn)观察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和(hé)巨(jù)大的成长(zhǎng)潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的(de)核心(xīn)手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的(de)基(jī)金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关(guān)系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优(yōu)势(shì)的高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的(de)压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展望(wàng)未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步(bù)加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个(gè)季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提(tí)升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下(xià)的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场(chǎng)即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻(xún)的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我苏修是什么意思，苏修是什么意思们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度(dù)持(chí)仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入(rù)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心(xīn)的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据(jù)”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的(de)风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的(de)因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视的(de)是市场的整体估(gū)值依然(rán)处(chù)于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们(men)相信现在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在(zài)未来为(wèi)投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市(shì)场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业(yè)配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在(zài)其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票(piào)市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏(sū)、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化(huà)需(xū)要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需(xū)要时(shí)间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超(chāo)预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们(men)可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是(shì)关(guān)注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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