原本(běn)被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可(kě)忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)的(de)抗压(yā)能力足够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业(yè)协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特(tè)征是，在过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业(yè)，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既(jì)往强势以外(wài)，其中高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都(dōu)在(zài)进(jìn)行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而(ér)美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省内有一定(dìng)话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的(de)分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因为(wèi)去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公(gōng)司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈(tán)到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存量不(bù)到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情(qíng)后消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化(huà)能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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