2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)35风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里7GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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