本周(zhōu)，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数(shù)过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资(zī)金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中国股(gǔ)票评级从高配下(xià)调为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(y胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ù)示着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以(yǐ)来最(zuì)快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱(bào)团银(yín)行(xíng)股，银行(xíng)部(bù)分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔(tù)年(nián)颓势(shì)，一是(shì)二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估(gū)概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市(shì)盈率和(hé)市净率中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股(gǔ)是(shì)，当前总市(shì)值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛市(shì)带(dài)来(lái)的财(cái)富(fù)记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨的(de)年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再(zài)现？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持强势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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