公募基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的(de)托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活算模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的(de)基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的(de)资金(jīn)账户(hù)无需实际上的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存(cún)入资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基金(jīn)公司(sī)采用(yòng)申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的(de)方式(shì)进行场内(nèi)交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资(zī)验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公(gōng)募(mù)基金与证券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更(gèng)好地(dì)满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的(de)商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资金(jīn)的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是(shì)通过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中于原来(lái)的证券公司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨(bō)等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一(yī)定量减(jiǎn)少了(le)证券资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商三方需(xū)每日确(què)立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流(liú)程和业务(wù)系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环(huán)节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活trong>从单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全(quán)年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模(mó)式在(zài)中小基(jī)金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的(de)基(jī)金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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