2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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