财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变(biàn)相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至366相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术1.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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