银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定者behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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