调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一(yī)现象的(de)原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了(le)去(qù)年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发(fā)生，但是(shì)整体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定(dìng)和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需(xū)求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装(扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌zhuāng)置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价(jià)货源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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