来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这也(yě)使得(dé)经济转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现(xiàn)“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活(huó)力(lì)为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信>扩需求(qiú)：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信(yào)支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平(píng)台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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