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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高(g人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么āo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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