申万(wàn)一级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科(kē)技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年(n姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些ián)，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业(yè)不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间(jiān)

姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些le="HEIGHT: 342px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 614px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些