本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受中概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国(guó)际资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估(gū)值体系(xì)”开(kāi)始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但二者市(shì)净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短企国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题(tí)的(de)红五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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