美(měi)国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及(jí)后均(jūn)得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行情况，等待我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的，接下(xià)来美国(guó)财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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