四大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng蝴蝶会采蜜吗)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(g蝴蝶会采蜜吗ǎi)革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的(d蝴蝶会采蜜吗e)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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