财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部(bù)企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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