近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成(chéng)电路客(kè)户的(de)产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思(quán)和随(suí)售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交易。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思