金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可(kě)能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试是这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看，“什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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