来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形(xíng)势(shì)和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗时(shí)的预期(qī)。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会(huì)议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōn孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗g)过强刺激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的(de)要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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