金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下(xià)什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需(xū)的什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法矛(máo)盾，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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